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博彩宣传网 五矿经易期货:逢低做多油脂

2020-01-10 17:02:33  

博彩宣传网 五矿经易期货:逢低做多油脂

博彩宣传网,摘要

整体观点:

整体来看,下半年国内油脂市场需求稳步增长,而供应端则有缩减预期,预计四季度油脂价格重心上移。

主要逻辑:

1、美豆新作种植面积与单产预估大幅低于往年,最终美豆单产虽有不确定性,但综合来看,中米豆新作减产基本落实。

2、厄尔尼诺将对19/20年度棕榈油产量产生实质性影响。2018年底至2019年初,受厄尔尼诺影响,马来西亚降水量明显偏低,按照降雨对于棕榈果串的滞后性影响,主产国棕榈油四季度减产预期明显。

3、中米、中加贸易关系持续影响大豆、菜籽等农产品进口,国内油料供应有收紧预期,豆油、菜油有去库存预期,利多油脂价格。

4、国内油厂挺价豆油现货,现货压榨利润高于盘面压榨利润,油厂保值意向减弱,利多油脂价格。

风险提示:

中国大量购入美豆、主产国棕榈油去库不及预期

交易计划:

一、美新豆减产基本落实,19/20年度全球大豆供需边际好转

根据USDA最新数据显示,美新豆播种面积7670万英亩(预估8100、上月8000、上年8920),收割面积7590万英亩(预估7990、上月7930、上年8810),单产48.5蒲(预估47.5、上月48.5、上年51.6),产量36.80亿蒲(预估37.83、上月38.45、上年45.44),出口17.75亿蒲(上月18.75,上年17.00),压榨21.15亿蒲(上月21.15、上年20.65),期末库存7.55亿蒲(预期8.21,上月7.95,上年10.70)。中米贸易关系影响美国豆农的新作种植积极性,加之播种时节美豆产区降雨过多严重影响种植进度,导致美新豆种植面积远低于往年。此外,美新豆优良率远低于往年,导致目前的单产预估处于偏低水平。即使后期存在美新豆单产被调高的可能,但结合播种面积面积来看,美新豆减产也基本确定。

美新豆减产将改善19/20年度全球大豆供需边际,尤其会缓解美豆库存压力。根据USDA数据显示,19/20全球大豆产量预计为3.42亿吨,较18/19年度下降约6%;19/20全球大豆转接库存预计为1.02亿吨,较18/19年度下降约10%。

二、主产国棕榈油四季度减产预期明显

目前仍处于季节性增产周期,但厄尔尼诺正在对马棕产量产生实质性影响。2018年底至2019年初,受厄尔尼诺影响,马来西亚降水量明显偏低,按照降雨对于棕榈果串的滞后性影响,主产国棕榈油四季度减产预期明显。MPPOMA数据则显示,8月前25日马棕产量环比降3.31%。出口方面,ITS数据显示,8月前25日马棕出口环比增18.0%。SGS数据显示,8月前25日马棕出口环比增19.9%。AMSPEC数据显示,8月前25日马棕出口环比增21.5%。

三、受中米、中加贸易关系影响,国内油料四季度供应有收紧预期

8月初美国宣布自9月1日起对3000亿美元中国输美商品加征10%征税,随后中国商务部表示中国相关企业已暂停采购美国衣产品,中米贸易摩擦再次升级。到了8月底,中国宣布对原产于美国约750亿美元商品分别加征10%、5%不等征税,其中将从9月1日起对美国大豆加征5%的征税,隔天特朗普宣布,针对已生效的2500亿美元中国商品的征税10月1日起从25%上调至30%,中米两国再次互征征税,贸易战在短期内很难结束,美豆进口将继续受限。此外,中加贸易关系紧张导致菜籽进口受阻,8月仅一船菜籽及1万吨澳籽到港,9月有2万吨澳籽到港。预计需要中加紧张关系缓解后,买家才会大量买入新船,菜籽供应持续偏紧。

海关数据显示,2019年6月进口大豆651.32万吨,7月进口大豆864.03万吨。据Cofeed实时调查统计,2019年8月份国内各港口进口大豆到港941万吨,预期9月820万吨,10月份800万吨,11月份790万吨。10-11月进口量变数较大。三季度为南美大豆的集中供应期,大豆到港量较大。随着南美大豆的集中供应期过后,四季度大豆到港量将有明显回落。此外根据天下粮仓数据显示,截止到8月30日,全国油厂进口大豆库存570.82万吨,仍低于18年水平,根据进口节奏来看,三季度大豆库存趋增,进入四季度趋降。前期因双节备货及油厂开机率相对偏低,目前国内豆油库存环比下降至133万吨。备货旺季结束后,油脂去库存的逻辑有望转向供应端收缩,即四季度豆油、菜油仍存在去库预期。

四、国内油厂挺价现货,油厂保值意向减弱。

近期受多重因素影响,人民币大幅贬值,CNF南美大豆贴水报价持续走强,较大程度上提升了国内大豆的进口成本,油厂挺价意愿较强。8月份豆油现货行情延续涨势,且涨幅扩大,截止到8月底,国内沿海一级豆油主流价格在5970-6190元/吨一线,较上月涨幅躲灾540-620元/吨。沿海豆粕价格2950-3080元/吨,较上月大涨200-310元/吨不等。从油厂给出的基差报价来看,多数为正基差。以华东地区为例,豆粕价差报价M2001+50,豆油基差报价为Y2001+150/160/180/200。以此来看,国内油厂倾向于挺价现货,现货压榨利润高于盘面压榨利润,油厂保值意向有所减弱,利多油脂价格。

五、结论与观点

整体来看,下半年国内油脂市场需求稳定增长,而供应则有缩减预期。第一美豆新作种植面积与单产预估大幅低于往年,最终美豆单产虽有不确定性,但综合来看,中米豆新作减产基本落实。第二,厄尔尼诺将对19/20年度棕榈油产量产生实质性影响。2018年底至2019年初,受厄尔尼诺影响,马来西亚降水量明显偏低,按照降雨对于棕榈果串的滞后性影响,主产国棕榈油四季度减产预期明显。第三,中米、中加贸易关系持续影响大豆、菜籽等农产品进口,国内油料供应有收紧预期,豆油、菜油有去库存预期,利多油脂价格。第四,国内油厂挺价豆油现货,现货压榨利润高于盘面压榨利润,油厂保值意向减弱,利多油脂价格。

图1 全球大豆库销比

图2 美豆库销比

图3 美豆单产及种植面积

图4 美豆优良率(%)

图5 美豆出口净销售(吨)

图6 美豆对华出口净销售(吨)

图7 国内进口大豆及预估(万吨)

图8 油厂大豆库存(万吨)

图9 进口大豆压榨利润

图10 油厂开机率

图11 马棕产量(万吨)

图12 马棕出口(万吨)

图13 马棕库存(万吨)

图14 豆油商业库存(万吨)

图15 棕榈油港口库存(万吨)

图16 油厂菜油库存(万吨)

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